大理药业半年报预警：中药注射液市场承压，醒脑静售价大跌致净利预亏1400万元｜2024中国经济半年报

华夏时报

本报（chinatimes.net.cn）记者郭怡琳 于娜 北京报道

近日，*ST大药（原“大理药业”）公告称，预计2024年1-6月扣除非经常性损益后的净利润亏损1300万元至1600万元。预计2024年1-6月归属于上市公司股东的净利润亏损1100万元至1400万元，同比上年亏损增加21.76万元至321.76万元。对此，ST大药表示，本期业绩预减的主要原因系，醒脑静注射液在中成药集采中选后利润空间被严重挤压，以及参麦注射液增收不增利，对公司利润贡献有限。

ST大药2023年报显示，醒脑静注射液营业收入占公司营业收入的77.03%。因此，作为主要业绩支撑的醒脑静注射液，其销售情况直接牵动ST大药的盈亏。根据公司披露的2021年-2023年度经审计的财务报告，其近三年扣除非经常性损益前后的净利润均为负值。为此，针对ST大药业绩如何寻找新增长点等相关问题，《华夏时报》记者联系采访大理药业方面，截至发稿未收到回复。

一位不愿具名的二级市场分析师告诉本报记者，“大理药业官网显示，公司以从事中西药注射剂的生产与销售为主营业务。而近年来，中药注射剂市场整体下滑，且前景不太明朗，从而影响其业绩增长。当前中药注射剂市场认可度两极分化，政策面受中成药限方、修订说明书、医保支付限定范围、重点监控等影响。值得注意的是，目前进入医保目录的中药注射剂大多都设置了支付限制。因此，大理药业存在经营业绩风险，药品集中带量采购风险，以及股票可能存在被终止上市的风险。”

上市6年亏3年

企查查显示，大理药业成立于2004年，2017年9月22日上市，2024年4月29日起复牌并实施退市风险警示更名“ST大药”。其法人代表及实控人均为杨君祥，现年62岁，中专学历。

在加帽ST之前，大理药业对外公告，经初步测算，预计2023年实现归母净利润扣非前后的净利润均为负值，且扣除与主业无关的收入的营业收入低于1亿元，将触及交易所对公司股票实施退市风险警示的情形。

事实上，在此之前公司也多次提示业绩风险。截至2023年，大理药业已经连续3年亏损，2021年亏4189.06万元，2022年亏1770.15万元，2023年亏2200万元，三年累亏达8159.21万元。这意味上市6年的大理药业，有近一半时间在亏损。

记者在网上检索招股书发现，大理药业的业绩从2014年后持续出现续下滑。而净利大幅下滑可以追溯到2018年，大理药业2018年三季报显示归属于上市公司股东净利润仅540.63万元，同比下滑86.15%。对此，公告称系渠道开拓、学术推广等费用增加，销售费用增长等因素所致。此外，用药限制政策和医保控费措施的影响，导致主要产品销量大幅下滑。

彼时，大理药业的营收，主要来自中药注射剂醒脑静注射液和参麦注射液。大理药业的招股书显示，2014年—2016年，醒脑静注射液和参麦注射液两项产品合计贡献收入均达90%以上，2016年达到98.86%。其中醒脑静注射液占比60%以上，参麦注射液占比30%以上。

对此，医药界的一位资深人士告诉《华夏时报》记者，“针对中药注射剂的监管收紧是大势所趋。中药注射的不良反应发生率高、有效性和安全性存在争议。早在2012年，二级及二级以上医院已很少使用中药注射剂，这对中药注射剂生产企业影响较大，致使该品类整体销量下降。”

记者了解到，大理药业的这次净利下滑，离不开政策面声音。2017年9月，各地开始实施新版《医保目录》，醒脑静注射液和参麦注射液在医保支付范围内均限制在二级及二级以上医疗机构采购使用，并且在医保支付范围的适应症上，醒脑静注射液被限定在有中风昏迷、脑外伤昏迷或酒精中毒昏迷抢救的患者使用，参麦注射液被限定在有急救抢救临床证据或肿瘤放化疗证据的患者使用。

集采降价祸不单行

随着时间车轮向前迈进，从2021年开始，中药注射液从地方到全国，政策面逐步松绑。2023年版国家医保目录从2024年1月1日起开始正式执行，其中共有27种中药注射剂医保支付部分松绑。

据悉，这是继2022年医保目录对6种中药注射液解限后，再次扩大解限范围。与此同时，2023年版医保目录中，对于中药注射液的医保支付范围继续放宽。这意味着，用医保资金支付中药注射液的难易程度在降低。

而在政策东风吹向中药注射液之时，大理药业却面临参麦注射液丢采，醒脑静注射液降价的双重打击。

2021年，大理药业的参麦注射液在湖北19省中成药集采中落选。根据当年大理药业公告，2021年1至9月，大理药业参麦注射液销售额约为1890万元，其中面向集采19省区的销售额有1150万元。

对大理药业而言，参麦注射液丢采等同于基本全部失去原有的等级医院市场下销量。具体来看，大理药业的参麦注射液业务自断60%的销售额。在此背景下，大理药业为补偿报量损失，先后选择两大补救方式——瞄准不受采报量限制的民营医院，积极参与其他省份的集采。

据其公告披露，截至2024年5月25日，大理药业参麦注射液已在山东、云南曲靖、江苏、上海、安徽的省级集采中选。公司谨慎预计2024年经销商报量可实现数量为60万瓶，加上购货协议合同量140万瓶，合计可实现数量为200万瓶，较2023年实际销量146万瓶增加37%。

另一边，在醒脑静注射液的首次集采，大理药业重蹈覆辙。2022年广东联盟中成药集采中，大理药业脑醒静注射液降幅为10%，低于河南天地、无锡济煜山禾药业11%和41%的降幅。大理药业醒脑静注射液成为备选，继而在联盟6省销量基本失去原有市场。

直到湖北全国中成药省际联盟采购，大理药业醒脑静注射液已超低价入选。10ml醒脑静注射液的标价由中选前挂网价38.97元/支下降至中选后15.18元/支，降幅高达61.05%，大理药业2023年平均出厂价格同比下降32.38%，2024年一季度平均出厂价格更是同比下降68.64%。

简而言之，从2023年第一季度的2.36元/ml降至2024年第一季度的0.74元/ml，醒脑静注射液的降幅接近七成。因此，醒脑静注射液2023年度的销售量和销售价格，均出现大幅下降，导致醒脑静注射液销售收入同比下降40.94%，从而导致大理药业2023年下半年度及2024年一季度营业收入持续下降。

针对上述产品销售情况，ST大药认为，公司2024上半年业绩预减的主要原因系主要产品醒脑静注射液在中成药集采中选后销售价格较中标前大幅下降，利润空间被严重挤压，加上医保支付限制，报量医院少，导致销量下降，销售不及预期。此外，公司另一主要产品参麦注射液虽然在江苏、山东、安徽、广东等中标省份销量有明显增长，参麦注射液产品整体销售情况较上期有所增长，但是该产品营收规模不大，毛利率较低，对公司利润贡献有限。

见习编辑：邓舟羽 主编：陈岩鹏