新股研究大理药业:全国中药企业前50强

大理药业

新股研究大理药业:全国中药企业前50强

                                               大理药业股份有限公司（以下简称公司）于1996年10月改制成立，2008年1月变更为外商投资股份有限公司，注册资金7500万元。公司排名全国中药  企业前50强、云南省百强企业第72位、云南省民营  百强企业第31位，大理州、市企业纳税前10名。
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       公司属于医药制造行业，于2002年3月首次通过国家药品GMP认证；2013年6月通过新版GMP现场检查，9月获得新版GMP证书。公司致力于研发和生产中、西药注射剂产品，拥有20个品种44个规格的注射剂药品批准文号，公司“中精”商标为中国驰名商标，主导产品有醒脑静注射液（国家医保  目录品种，国家优质优价产品，云南省名牌产品）、参麦注射液（国家基本药物品种）、黄芪注射液（国家医保目录品种，云南省名牌产品）、亮菌甲素注射液（10ml：5mg为全国独家规格品种）。公司拥有专利28个，其中发明专利7个、实用新型14个、外观设计专利7个。
      
       公司是云南省中成药、天然药的重点生产企业和产业化基地，先后荣获了云南省创新型企业、云南省优强工业企业、清洁生产企业、云南省质量效益型先进企业、云南省劳动关系和谐企业、云南省价格诚信单位、云南省守合同重信用企业、云南省成长型中小企业、云南省中医  药工作先进集体、大理州劳动关系和谐企业及捐资助教、捐资助学、抗震救灾先进单位等荣誉称号。
      
        公司设有行政办公室、生产部、质量部、工程设备部、销售部、供应部、财务部、科技开发部、人力资源部、提取车间、制剂车间、空调  制水车间、动力车间、维修车间、质量检测中心、动物实验中心、仓库管理中心；公司2015年成立全资子公司大理药业销售有限公司。公司技术中心为省级技术中心。公司与浙江大学共建“浙江大学-大理药业中药现代化联合研究中心”，与大理学院共同建立了药物研究院。公司现有员工400余人，其中，本科以上学历占总员工29%以上，大专以上学历占总员工50%以上，专业技术人员占总员工45%以上。

     成立情况及历史沿革  
      
       1、 1996 年设立:
      
       1)大理药业有限设立的基本情况 1996 年 10 月,大理制药厂、大理医药、弥渡医药共同设立大理药业有限公司。大理制药厂以生产厂房、生产设备计价入股,其他发起人以货币形式入股。公司注册资本为 70 万元,其中大理制药厂出资 20 万元,大理医药出资 30 万元,弥渡医药出资 20 万元。
      
        2)大理药业有限公司设立的相关审批情况 1996 年 6 月 6 日, 大理市经济体制改革办公室出具了市体改字(1996)第 7 号批复,同意大理药业有限成立。
      
        3)大理药业设立时股东情况 大理医药经大理市经济委员会批准, 于 1993 年 1 月 16 日设立, 设立时注册资本 50 万元。大理医药系由大理市经济委员会、杨君祥共同设立,实际上大理市经济委员会仅作为大理医药的主管部门,并未就大理医药的设立履行出资义务,设立大理医药的全部出资实际系由杨君祥缴纳。 2014 年 11 月,大理市人民政府出具了《关于大理市医药有限公司历史沿革中股东出资事项确认函》, 2017年 4 月,云南省人民政府办公厅出具的《云南省人民政府办公厅关于确认大理药业股份有限公司历史沿革有关问题的函》,对大理医药设立时大理市经济贸易局(其前身为大理市经济委员会)所持有的大理医药股权系代杨君祥持有的事宜进行了确认。
      
       2、 1998 年转股: 1997 年弥渡医药拟将其持有的大理药业有限 20 万元股权进行转让。鉴于当时大理药业有限处于亏损状态,因此按照弥渡医药出资入股时的价格 20 万元作价转让。 1998 年 7 月 21 日,大理药业有限股东会作出决议,同意弥渡医药将其持有的大理药业有限 20 万元出资以原价转让予大理医药。 1998 年 12 月 1 日,转让双方签订了《股权转让协议》,弥渡医药将其持有的大理药业有限 28.57%的股权(对应出资额 20 万元)以原价转让予大理医药。

       3、 1999 年第一次转股: 1999 年 4 月 8 日, 大理市国有资产管理局出具了市国资字(1999)第 022 号批复, 同意大理制药厂将其持有的大理药业有限全部股权按 206,344.83 元的价格转让于杨君祥。
      
       4、 1999 年第二次转股: 1999 年 7 月 25 日,大理药业有限股东会通过决议,同意大理医药将持有的50 万元股权全部转让,其中, 40.2 万元转让给杨君祥, 5.6 万元转让给尹翠仙,4.2 万元转让给杨君卫。尹翠仙系杨君祥的妻子,杨君卫系杨君祥的弟弟。
      
        5、 2003 年增资及变更为中外合资企业: 2003 年 8 月 9 日,大理药业有限股东会作出决议,同意增资扩股并吸收立兴实业和云南创立为新股东。
      
        6、 2007 年改制为股份有限公司: 2007 年 10 月 18 日,大理药业有限董事会作出决议,同意将大理药业有限改制为股份有限公司,以 2007 年 6 月 30 日为基准日经审计的净资产折股,注册资本变更为 5000 万元。同日,各股东签订了《发起人协议》及公司章程。根据中和正信会计师事务所有限公司出具的《审计报告》(中和正信审字( 2007)第5-162 号),截至 2007 年 6 月 30 日,大理药业有限所有者权益为 5,220.36 万元。
      
       7、 2012 年股权转让: 此前杨君卫持有的 153 万股系代杨君祥持有, 2012 年 12 月 12 日,杨君卫与杨君祥签订了 《股权转让协议》 , 将其持有的 103 万股股份无偿转让给杨君祥。此次转让实际系杨君祥、杨君卫部分还原真实持股情况,故杨君祥未向杨君卫支付转让对价。前述转让完成后,杨君卫仍代杨君祥持有大理药业的 50 万股大理药业股份。
      
       8、 2014 年增资扩股及股权转让: 2014 年 7 月 28 日,公司召开 2014 年第一次临时股东大会,审议通过《关于增加公司注册资本的议案》。公司以资本公积、盈余公积及未分配利润转增股本,注册资本由 5000 万元增至 7500 万元。全体股东根据其持有的股份数进行同比增资。同意新疆立兴将其持有的大理药业 300 万股股份作价 880.46 万元转让予杨君祥,将其持有的大理药业 150 万股股份作价 440.23 万元转让予张垚或其全资持有的公司。新疆立兴与杨君祥、新疆立兴与远山投资分别于 2014 年 7 月12 日、 2015 年 5 月 29 日签订了《股权转让协议》。

        A股医药企业或再添一员：大理药业IPO过会 中信证券保荐
      
       7月19日讯 证监会昨日晚间公布的《主板发审委2017年第109次会议审核结果公告》显示，大理药业股份有限公司(以下简称“大理药业”)首发申请获通过，此次IPO的保荐机构为中信证券。
      
       公开资料显示，大理药业主要从事中西药注射剂的生产与销售。此前披露的招股书显示，公司此次拟在上交所公开发行2500万股，占发行后总股本的25%，计划募集资金2.62亿元，拟投资于中药 注射剂现代化发展项目、药品研发技术中心建设、营销网络建设和补充流动资金等其他与主营业务相关的营运资金。
      
       发审委会议主要就以下几个问题对大理药业进行询问：
      
       1、针对公司生产所需原料人工麝香，大理药业需说明：
      
       (1)人工麝香的基本情况，公司醒脑静注射液产品使用人工麝香而非天然麝香对产品质量及医学效果有何影响，与使用天然麝香的同类产品在产品质量及医学效果是否存在重要差异；
      
       (2)2006年以来，公司向中国中药公司的人工麝香采购价格基本保持一致的商业合理性，与中国中药公司的其他客户相比是否存在差异；
      
       (3)报告期内人工麝香供应不足与业绩下滑之间的关联性及合理性，与中国中药公司相关采购协议签订情况，是否存在原料采购不确定的情况，是否对原料生产厂家及代理商存在重大依赖，是否对公司未来生产经营存在重大影响，发行人是否有保障人工麝香原料稳定供应的应对措施。

       2、大理药业需说明：
      
       (1)醒脑静注射液和参麦注射液产品相关安全性再评价的进展情况，有无阶段性结论，还需要履行哪些具体手续，是否会对该产品的生产经营产生不利影响，是否会影响发行人的相关生产资质；
      
       (2)公司是否具备丹参注射液、柴胡注射液、香丹注射液和胞二磷胆碱注射液的生产能力，上述产品能否通过安全性再评价。
      
       3、大理药业需进一步说明：
      
       (1)控股股东和实际控制人与立兴实业有限公司(以下简称“立兴实业”)、新疆立兴股权投资管理有限公司(以下简称“新疆立兴”)的相关股东和实际控制人是否存在股权代持或者其他利益安排；
      
       (2)立兴实业、新疆立兴实际控制人旗下医药资产是否存在与公司相同、相近的业务，是否与公司构成业务竞争，是否存在损害公司利益的情形，是否存在保护公司利益的相关措施和安排。

      大理药业 未上市业绩已下滑
      
       核心产品受制原材料供应，上市后业绩能否改善遭业内质疑
      
        拟上市公司深度报道
      
        大理药业已过会并拟在上交所上市，然而公司还未登场业绩就已变脸。公开信息显示，大理药业的主营业务是中西药注射剂的生产与销售，核心产品是醒脑静注射液和参麦注射液，公司核心产品正陷入产销不足的困境。
      
        盈利持续下滑 何时改善仍是未知数
      
        大理药业2014-2016年的营业收入分别为3.38亿元、2.66亿元和2.75亿元，同期净利润分别为10006.99万元、6229.26万元和6216.56万元。从近几年来看，大理药业在2014年营业收入、净利润创出历史高点后便一蹶不振。其中2015年公司营业收入大幅下滑33%，而同期净利润下滑幅度达到37%。对此公司称，业绩下滑主要是醒脑静注射液的重要原材料人工麝香供应不足，导致产量和销量下降所致。
      
        大理药业2015年业绩下降后，2016年没能重回增长轨道。2016年公司营业收入小幅增长，但净利润仍在继续下滑，只是跌幅有所收窄。
      
        公开信息显示，大理药业的营业收入主要来源于醒脑静注射液和参麦注射液，2014-2016年两大产品合计收入占公司营收的比例分别为 93.12%、98.39%和98.86%。而从行业来看，市场上同类产品的竞争相对比较充分。市场竞争激烈，加之公司产销不足，大理药业业绩波动十分剧烈。在业内人士看来，随着市场竞争的加剧，相关产品市场份额存在下滑可能，公司成长性存疑，上市后能否改善业绩下滑的趋势令人担忧。

       引用过期数据募投项目被指太随意
      
        除了对业绩保持高度关注外，募投项目也通常被市场看中。然而，大理药业在2015年12月报送的招股书和2017年6月报送的招股书中，对募投项目的表述并未做过多修改，基本原文照搬。有投资者质疑，市场在一年后方方面面均有所变化，而大理药业对于募投项目的表述过于随意。
      
        新版招股书对于募投项目的相关介绍中，大理药业引用了大量“过期”数据，投资者由此质疑募投项目前景缺乏有力依据。具体来看，大理药业在项目产品的市场前景分析中，引用中国行业咨询网统计数据，2008年-2012年我国心脑血管疾病中成药市场规模由376.14亿元增长到783亿元，年复合增长率20.13%。 同时仅列出公司2012年-2014年参麦注射液的市场份额情况。此外多组数据同样来自2012年-2014年期间。
      
        大理药业为何引用旧版招股书中的数据？是懒于更新数据还是最新数据已不“漂亮”？
      
        更关键的是，市场时刻都在发生变化，而大理药业在两个版本的项目总体效益分析中，不论是达产后可实现年均销售收入、年均净利润、内部收益率（税后）、投资回收期等数据均完全相同。有分析人士指出，虽然是预估项目效益，但也应该根据市场变化而作出修改，大理药业对于市场最为关注的募投项目重视程度不够。
      
        大理药业已顺利过会，上市仅仅剩下的是时间问题。然而，围绕大理药业的诸多质疑并未因此停止，金融投资报记者将持续关注。

【· 转贴  新新之火    2017-09-04 13:59只看该作者(-1)】

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        产品单一、政策趋严 大理药业经营预警
      
       主营产品单一和政策趋严的风险依然困扰着首发已获通过的大理药业股份有限公司（以下简称“大理药业”）。
      
         近日，大理药业首发获通过，发审委要求其进一步说明有关原材料供应风险、产品安全性再评价进展等问题。
      
         据了解，大理药业营业收入主要来源于醒脑静注射液和参麦注射液，2014年～2016年该两项产品合计收入占公司营收的比例均为90%以上。
      
         另外，该两项产品在《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》中均被标注仅限二级以上医院 、且病人在急重症抢救等特定情况下才能使用。
      
         对于上述问题《中国经营报》记者多次致电、致函大理药业，对方均表示“领导出差”，截至发稿前尚未得到回复。
         两项产品销售占比98.86%
      
         大理药业是一家主营中、西药注射剂产品的研发、生产和销售的制药公司。其官方网站显示，公司拥有20个品种44个规格的注射剂药品批准文号。而据其招股书披露，公司目前的主要产品仅“中精牌”醒脑静注射液、参麦注射液、黄芪注射液和亮菌甲素注射液四种，并且其中醒脑静注射液和参麦注射液两项产品在2014年～2016年合计收入占公司营业收入的比重分别高达93.12%、98.39%和98.86%。
      
         黄芪注射液因利润率过低，在2015年即降低了产量；亮菌甲素注射液因辅料 供应商变化，在2016年未进行生产。也就是说，公司的业绩几乎完全依靠两项主导产品，这一现状使大理药业的经营面临着多重考验。
      
         上游公司的一次厂房搬迁，使得大理药业主营产品单一的困境凸显。人工麝香是醒脑静注射液的重要原材料，其全国独家生产批准文号由北京联馨药业有限公司持有。2015年、2016年度，北京联馨药业有限公司厂房搬迁，导致了人工麝香的供应短缺，公司的人工麝香采购金额从2014年的8899.80万元降至2015年的6008.24万元。这也直接导致了公司2015年的营业收入从3.39亿元骤跌至2.67亿元，同比下滑21.18%。
      
         一位投行人士告诉记者，公司两项主要产品的收入比例近三年并无太大变化，甚至有所上升，公司营业结构未能实现多元化，产品单一可能是公司发展的较大阻碍。不过，也要考虑产品的市场占有率和可替代性，公司的持续经营能力还待多方面验证。

         那么，产品的市场占有率和可替代性如何？大理药业表示，虽然醒脑静注射液和参麦注射液在各自细分领域已形成一定的市场竞争力，但与领先者相比仍存在一定的差距。据米内网资料显示，全国生产醒脑静注射液的企业主要有三家，分别是无锡济民可信山禾药业股份有限公司、大理药业和河南天地药业股份有限公司，市场竞争相对稳定。在近两年人工麝香供应短缺的情况下，济民可信公司使用了天然麝香作为替代，在市场中进一步抢食了份额，由2014年的84.83%逐步上升至2016年的88.95%。而使用人工麝香的大理药业产品市场占额由11.49%降至9.19%。
      
         参麦注射液方面，国内主要生产企业有7家，大理药业占据第5名，在2013年～2015年，市场份额分别为5.52%、5.99%和5.61%。这一领域占据优势的正大青春宝药业的对应数据分别为42.18%、40.57%和45.65%。
      
         尽管如此，大理药业对自身经营能力颇具信心。招股书显示，“发行人在公司产品多元化上取得了一定进展，在人工麝香采购受到影响的情况下，2015年和2016年公司净利润仍然达到6229.27万元和6216.57万元。发行人对人工麝香生产和销售厂商不存在重大依赖，发行人具备持续盈利能力。”发审委在公告中提出，要求大理药业进一步说明公司是否对原料生产厂家及代理商存在重大依赖、是否对公司未来生产经营存在重大影响。
      
         在主营产品明显单一的情况下，大理药业在新项目的研发方面也显不足。招股书显示，公司目前拥有19个在研项目，同时承担了7个省级和3个州级的科技、产业化项目。但记者梳理发现，公司人才结构和研发投入却与其科研规模难相匹配。公司现有研发人员11人，占总员工数的2.69%。报告期内，公司研发支出在2014～2016年分别为242.52万元、310.76万元和397.61万元，分别占当期营业收入比0.72%、1.16%和1.44%。黑龙江中医药 大学中医学博士杨晓旭对此表示，大理药业当前研发投入较少，在研项目大部分为现有产品的恢复生产和安全性再评价工作，可见公司经营仍主要投入于生产、销售已经成型的上市产品方面。

        政策趋严
      
         近年来，中药 注射剂因其有效性、安全性尚未明确而饱受争议，其使用范围也一直受限。
      
         国家食品药品监督管理总局发布的《国家药品不良反应监测年度报告（2015年）》显示，2015年全国药品不良反应监测网络共收到中药注射剂报告12.7万例次，其中严重报告占比7.7%。2015年中药不良反应/事件报告中，注射剂占比例为51.3%。
      
         在大理药业4种主要产品中，醒脑静注射液、参麦注射液和黄芪注射液均属于中药注射剂。其中参麦注射液在2015年中药注射剂不良反应报告数量中高居第二位。
      
         难以明确的有效性和安全性也使中药注射剂走进基层医疗机构受阻。在今年2月发布的《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》中，受限使用的中药注射剂品种从2009年的6种增加到26种，大理药业的主导产品醒脑静注射液和参麦注射液也赫然在列，被明确标注限二级以上医疗机构，并且患者要在急重症抢救等特定情况下才能使用。
      
         杨晓旭表示，国家在中药注射剂方面把控一向严格。许多已经获得国家专利或审批的中药注射剂，在临床上却与西药等联合使用，这也增加了安全风险。但由于许多中药注射剂不能够被西药更好地替代，国家也并不会对其刻意规避。只要药材来源、药效、安全性能够保证，中药注射剂仍会被大力发展。