大理药业IPO：产能利用率仅3成 却还要募资扩大产能

大理药业

大理药业IPO：产能利用率仅3成 却还要募资扩大产能
2017-07-18 08:49 国际金融报

　　大理药业IPO：产能利用率仅3成 却还要募资扩大产能
        　　7月18日，大理药业股份有限公司(以下简称“大理药业”)IPO将上会。
        　　大理药业欲在上交所上市，公开发行不超过2500万股，占发行后总股本的25%，拟募集资金2.62亿元。
        　　申报稿显示，大理药业厂房设施均按2010版GMP要求设计、施工及组织生产，生产线均达到国内一流水平。
        　　▲大理药业概况 数据来源：大理药业申报稿
        　　不过，记者发现，“一流”的大理药业存在一系列令人关注的问题：未来营运资金的测算与现实情况有较大差距，近三年分红为募投的1.34倍，抵押比例较高，营业利润和产能利用率下滑明显。
        　　对于记者的提问，大理药业董秘表示，“当前公司IPO正在审核中，按有关规定尚不宜发表有关意见和看法。”
　　营运资金需求量存疑
        　　申报稿显示，大理药业补充公司营运资金的合理性及必要性中，预计2015年至2017年营业收入分别为38373.17万元、43476.80万元和49259.22万元。并据此计算得出，需要补充2500万元的营运资金。



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　　▲大理药业补充公司营运资金摘要 数据来源：大理药业申报稿
        　　但大理药业2015年实际营业收入为26696.53万元，只有预测值的69.57%。而且大理药业2016年实际营业收入27576.48万元，只有预测值的63.43%，两者差距更大。
        　　
▲大理药业财务摘要 数据来源：大理药业申报稿
        　　那么，大理药业根据预计得出2500万营运资金的合理性在哪?
　　近三年分红为募投资金的1.34倍
        　　大理药业“大方”的分红，令人对募投项目的合理性产生更多疑惑。
        　　申报稿显示，大理药业最近三年共进行了5次分红，共分配利润32553.71万元和增资2500万元，该合计数额为募投项目的1.34倍(募投合计26249.92万元)，占2012年至2016年净利润的85.26%(2012年至2016年净利润合计为41115.43万元)。
        　
　▲大理药业最近三年股利分配摘要 数据来源：大理药业申报稿
        　　分红如此“大方”，大理药业需要靠上市融资来完成募投项目吗?关于这点，大理药业未给记者进行答复。
        　　房屋全部抵押?
　　大理药业“大方”分红的背后，资产状况却“出人意料”。
        　　申报稿显示，截至招股书签署日，大理药业拥有8处房屋所有权，合计41008.08平方米，全部处于抵押状态，拥有土地使用权证的土地4宗，有三宗处于抵押状态。

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　　▲大理药业资产摘要 数据来源：大理药业申报稿
        　　大理药业此前的抵押比例也比较高。
        　　2015年12月15日报送的申报稿显示，大理药业拥有8处房屋所有权，合计41008.08平方米，其中有四处处于抵押状态。大理药业土地使用权证的土地4宗，合计96842.73平方米，全部处于抵押状态。


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　　▲大理药业资产摘要 数据来源：大理药业2015年12月15日报送的申报稿
        　　换个角度看，大理药业在资产情况不佳的情况下，近三年为何仍“大额”分红呢?
　　营业利润和产能利用率下滑明显
        　　东方财富(10.45 -9.99%,诊股)数据显示，大理药业2012年至2016年营业利润分别为11044.11万元、11181.62万元、11800.93万元、7339.55万元、7240.07万元。大理药业2015年和2016年的营业利润明显少于2012年至2014年。

　　大理药业2016年营业利润仅为2012年的65.56%，下滑程度明显。        　　▲大理药业营业利润摘要 数据来源：东方财富
        　　申报稿显示，大理药业2012年至2016年产能利用率分别为70.63%、57.79%、48.40%、33.88%、32.28%，产能利用率连续下滑。
　　▲大理药业产能摘要 数据来源：大理药业申报稿        　　大理药业申报稿的解释主要为，“2014年1月1日起全面启用新版GMP车间进行生产。2015年人工麝香生产厂商搬迁，曾减少黄芪注射液生产，2016年未生产亮菌甲素注射液。”
　　大理药业2016年实际产量合计为78108.74万毫升，仅为2012年未扩产能时的60.11%。大理药业2014年至2016年实际产量分别为117120.27万毫升、81990.78万毫升、78108.74万毫升，产量下降趋势明显。
　　那么大理药业在产能“过剩”的情况下，增加产能是否合理?大理药业抗风险能力如何?其营业利润和总体产量下滑，是否还有其他原因?
　　针对上述问题，大理药业都没有回复。